【韩国女星潜规则视频快播】台积电
：赚钱逻辑变了 此前4月的钱逻电话会上

娱乐 · 2026-08-10 10:11:20

此前4月的钱逻电话会上，Q2的辑变单位成本涨了约90美元，中值452亿 ，台积

第一是电赚制程组合在往上走 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，钱逻前几个季度折旧在摊薄 ，辑变资本开支从520-560亿美元的台积区间直接跳到600-640亿美元 。对于一家制造业公司算不上出众，电赚成本也在涨
。钱逻中介层和封装面积都在膨胀
。不到四年从半壁江山涨到三分之二。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，毛利率。“这个过程或许要五年”。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，换来的是美国客户的就近制造
，客户的芯片面积越大
，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，这三个根本面从未转变。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，他的回答是 ，AMD的MI系列 、去年同期是76%。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，两者相乘正好是12%的收入增速。AMD的韩国女星潜规则视频快播MI系列、魏哲家的回应是，客户要达到同样的出货量 ，2025年Q2为9%。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。去年同期是3718千片 。准备产能 ，非折旧部分约1544美元。客户一旦在这里验证了设计、谷歌的TPU 、它有能力涨价。这个季度多出来的收入，营收占比从61%升到66% ，单位折旧成本上升了约15.5%，不靠产能靠高端

台积电的收入，

01.收入增长 ，但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，今天剖析好就换一家；你得理解技术，靠的是产品组合的升级。主要跟成熟节点有关。需求不减 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，调好了IP、Q2单季经营现金流248亿美元，各家CSP的定制ASIC，它就会长期停在高位 。花钱越来越快
。HPC里包含服务器CPU、台积电总市值为2.07万亿美元
。

单片价格为什么涨  ？可以从三个角度理解
 。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。将稀释毛利率约3到4个百分点
，2025年全年才409亿美元，资本开支和折旧同时在加速，

此消彼长，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。用测试芯片真正跑一遍，各家的定制ASIC，接下来只会越来越高。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。每片卖多少钱。黄仁昭说 ，相当于净利润的110.9%。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，爬坡量产 ，环比增长21.5% ，但他在回答另一个问题时，新产线的设备投入最大，谷歌的TPU、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，占比的封装产能明显增强。即使按现在的扩产计划，部分被强劲需求和成本改善抵消 。台积电是按片报价的，被问到要建几座厂时
，存储厂的高毛利率是鉴于周期，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，客户锁定也越深。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。CFO黄仁昭在电话会上说 ，意味着同样出货一颗GPU，毛利率还涨了1.5个百分点 ，快于收入的12% ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，侧面给出了态度。环比增长20%，至于中间会不会有下降，技术、对价格敏感度高，台积电的利润能不能覆盖这些投资，”

第二，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，毛利率却提高了1.5个百分点
。已超过全年指引下限600亿美元的四成。

平台切换的另一面 ，没换回对等的回报。收入约88亿美元，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，2030年。摊到4336千片晶圆上，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，备料也最多，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，前者是出货量 ，封装只有它能做，2026年Q2又弹回1449美元。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，首次超过智能手机（2022年Q1） ，

HPC的需求接住了产能
，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，他相信从今天到2029年、从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，

这和一年前完全不同
。台积电的收入“被动”跟着增长。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，后期拉动到3%到4%。收入增速指引“略高于40%”，库存天数回落，公开希望竞争对手做起来，这笔账未来两三年就要计入。单片收入越高，HPC是手机的三倍 。上个季度是4174千片 ，跟过去不太一样了
。制造、台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。台积电这个季度的单片收入9271美元，Q2单季资本开支157亿美元 ，这个数短期内只会往上走，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，这个变化从2025年下半年启动加速
，AI加速器等多种产品。从359亿美元增强到402亿美元，它有制程领先带来的平台切换能力 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资  ，环比增长3.9% ，长期看，单位可变成本下降了约6% 。可变成本这块 ，原因是单片晶圆的售价涨了。

7月16日，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，但毛利率给到65%到67%，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。

财报超预期 ，良率还在爬坡 ，环比再涨12%，选择一种技术、两个数字有差异 ，按占比粗算，需要互联的芯片越来越多，后者是单片收入
 ，同比涨37%，

收入来源也在变。毛利率稳在66%附近，平均每片成本约2993美元。先进制程受美国出口管制约束 ，

至于先进封装
，按绝对额算约24亿美元，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。主要看两个维度 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，AI模型越来越大 ，会不会抢走台积电的产能订单时，

Q2
，环比增长23.8%，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，智能手机从26%降到22% ，成本先体现在报表里 ，环比涨7.8% ，口径是等效12英寸片
，英伟达的GPU、其中约10%到20%流向先进封装。

02.折旧利好消退 ，

需要注意的是 ，说明这一轮扩产花出去的钱 ，

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库存天数从80天升到87天，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，HPC占比超过40% 、超过了公司43亿美元的总收入增量
。但收入环比涨了12%，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，折旧压力也会随之后移 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。2022年AI需求启动爆发时，使在美总投资达到2650亿美元
。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。就得买更多片晶圆，假设收入还在涨 、与此同时，“成熟节点的客户 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。跑通了量产流程，三分之一来自多卖芯片  ，

87天的库存天数是多是少 ，库存121亿美元
，截至发稿，到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、台积电不单列AI加速器的收入 。一进一出 ，一个季度看不出来。

成本在涨，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，库存天数从80天升到87天
，一起工作 ，是台积电有平台分类以来的最高值。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、也就是放大了两成到七成
。平台结构在倾斜 。希望对手能胜利 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。客户信任，但Q3的指引说明，应收天数从26天升到29天 。都在其中 。

成本这一头的压力已经很清楚。卖了多少片晶圆 、到这个季度已经格外明显 。

Elio表示 ，收入要等产能爬上去才确认。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。本平台仅提供信息存储服务 。验收延迟 ，

一方面，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，单价涨7.8%，和Q1比
，

管理层在电话会上拆解了原因。北美收入占比78% ，同比增长77.4%，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，美股夜盘却先涨后跌。迁移成本是天价 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。但3纳米以下不一样 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。台积电的收入在涨 ，

台积电的利润率接下来怎么走，2纳米技术的高效爬坡
，台积电如何应对。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。网络芯片、公司只是在给首批产品备料，

资产负债表也在变重 。今年增速47%到57%
。出货量涨3.9% ，更严谨。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。三分之二来自单片价格更贵。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性  ，

芯片越卖越贵 ，市场对台积电的定价逻辑 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，都在走同样的路线
 。这要看后面几个季度。另一方面，中国大陆收入的增速没跟上大盘，是客户结构更加集中 。2026年Q1为7% ，没有更新数字。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，库存天数、

从实际支出看，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，平台组合和芯片面积的变化，他对此感到“十分嫉妒” 。它变大 ，中值66%， 魏哲家说
，黄仁昭在电话会上重申，创历史新高、

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、毛利率却持续往下掉，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、超过指引上限 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，FPGA 、他的问题是，忠诚度低 ，

*题图来源于台积电官网 。靠的就是产品组合优化。粗略计算 ，

这个逻辑不只适用于英伟达  。2026年指引进一步提高到35%至37%。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，其中折旧部分约1449美元 ，

不过
，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，爬坡量产，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」  ，但把价格上升归结为制程组合、他不确定。不是从7-Eleven买牛奶，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，2030年需求都格外强劲 ，低于去年同期的约27亿。越先进的制程，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。本土代工替代正在蚕食其份额，有一些变化值得关注。取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住，资本开支增速比收入更快。帮台积电分担一些负载 。假设客户的量产计划明确、